O dólar registrou uma ligeira alta depois que o relatório do IPC de maio confirmou os piores temores do mercado. A inflação nos EUA acelerou para 4,2% em relação ao ano anterior — o nível mais alto desde o início de 2023. Em termos mensais, os preços subiram 0,5%. O salário médio real por hora caiu 0,7% em relação ao ano anterior — a maior queda em mais de três anos. Tudo isso sugere que os americanos estão ficando mais pobres em um cenário de confiança do consumidor em nível recorde de baixa.

Mais da metade da alta do IPC cheio foi impulsionada pelos preços da energia — a gasolina subiu 7% em relação ao mês anterior. Isso é compreensível diante do fechamento do Estreito de Ormuz, da guerra com o Irã e dos elevados preços do petróleo. No entanto, o único ponto positivo do relatório foi a inflação subjacente: excluindo alimentos e energia, os preços avançaram apenas 0,2% na comparação mensal, abaixo das previsões. Os preços dos alimentos aumentaram apenas 0,1%; já os preços da carne bovina, dos tomates e do queijo recuaram. Os custos dos serviços de transporte, dos seguros de saúde e dos automóveis novos também diminuíram. Isso dá ao Fed um argumento formal para manter uma pausa na política monetária — mas apenas um argumento formal.

O problema é que, mesmo que a guerra termine rapidamente, as pressões inflacionárias não desaparecerão. Economistas alertam para uma onda de efeitos de segunda ordem: as perturbações no mercado de fertilizantes acabarão elevando os preços dos alimentos, os maiores custos de transporte serão repassados ao longo de toda a cadeia de bens de consumo e a recomposição dos estoques de petróleo levará meses. Em outras palavras, a reabertura do Estreito de Ormuz não traria um alívio rápido para os orçamentos das famílias.

Esse é um cenário extremamente desconfortável para o Fed. A reunião de 16 e 17 de junho — a primeira sob a liderança de Kevin Warsh — tem grande probabilidade de terminar com a manutenção das taxas de juros, dada a incerteza geopolítica. Ainda assim, os mercados já precificam uma alta de juros até o final do ano, e o relatório de maio apenas reforçou essa expectativa.

A inflação subjacente abaixo das expectativas dá a Warsh margem para cautela, mas o IPC geral em 4,2%, aliado à queda dos salários reais, é uma combinação politicamente e economicamente tóxica.

Tudo isso sugere que, apesar de uma recuperação modesta na demanda por ativos de risco, o dólar americano provavelmente continuará sendo procurado por grandes traders e participantes do mercado.