ตลาดกำลังกำหนดราคาโดยสะท้อนแทบทุกปัจจัย ยกเว้น “ความสงบ” ของตัวมันเอง — และความสงบนั้นตอนนี้กลับดูน่าเคลือบแคลงอย่างน่าเชื่อถือดียิ่งขึ้น S&P 500 ปิดบวกเป็นสัปดาห์ที่สามติดต่อกัน ซึ่งถือเป็นช่วงขาขึ้นต่อเนื่องที่ยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ขณะที่ดัชนีความกลัว VIX ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 29 ธันวาคม ด้าน Nasdaq 100 ซึ่งเน้นหุ้นเทคโนโลยีอ่อนตัวลงเล็กน้อย แต่ความเปลี่ยนแปลงนั้นยังไม่ทำให้ภาพรวมเปลี่ยนไป: บรรดาเทรดเดอร์ระบุว่า ความกว้างของตลาดยังอยู่ในเกณฑ์สร้างสรรค์ และภาวะรีบาวด์ยังคงไต่ระดับขึ้นไปอย่างเงียบ ๆ พร้อมการมีส่วนร่วมของหุ้นในวงกว้างกว่าที่คาดไว้มาก

อย่างไรก็ตาม เหตุผลที่ทำให้ต้องกังวลยังไม่ได้หายไป ยอดขายปลีกในสหรัฐอเมริกาปรับตัวลดลงมากที่สุดในรอบกว่าหนึ่งปี สะท้อนถึงการสูญเสียโมเมนตัมของการใช้จ่ายภาคครัวเรือนหลังจากช่วงครึ่งปีแรกที่แข็งแกร่ง ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคตามการสำรวจของ University of Michigan ก็ลดลงเป็นครั้งแรกในรอบสามเดือน ค่าเงินดอลลาร์และพันธบัตรเป็นฝ่ายรับแรงกระแทกก่อน ตามมาด้วยตลาดหุ้นที่อ่อนตัวลง ตรงกันข้ามกับราคาน้ำมันที่ได้รับแรงหนุนจากความเสี่ยงของมาตรการทางเศรษฐกิจชุดใหม่ต่ออิหร่าน — ราคาพลังงานที่ปรับสูงขึ้นกำลังถูกสะท้อนเข้าไปในความคาดหวังเงินเฟ้อและในบรรยากาศการซื้อขายในตลาดอนุพันธ์แล้ว

ทิศทางการเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ของบริษัทในดัชนี S&P 500

ในความเป็นจริงแล้ว ตลาดกำลังใช้ชีวิตอยู่กับสองเรื่องเล่าที่ดำเนินไปควบคู่กัน ในด้านหนึ่งคือความเหนื่อยล้าของผู้บริโภค อีกด้านหนึ่งคือภาคธุรกิจของสหรัฐฯ ซึ่งสามารถสร้างการเติบโตของกำไรได้ดีที่สุด นอกเหนือจากช่วงฟื้นตัวหลังวิกฤต นับตั้งแต่ปี 1992 บริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่รายงานการเพิ่มขึ้นของกำไร 31% ในไตรมาสที่สอง โดยที่มากกว่า 90% ของหุ้นในดัชนีกว้างได้รายงานผลประกอบการไปแล้ว นักวิเคราะห์มองว่าสิ่งนี้เป็นผลจากการทยอยนำปัญญาประดิษฐ์มาใช้ และความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ท่ามกลางภาวะช็อกด้านพลังงาน รวมถึงการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันที่เกี่ยวข้องกับสงคราม

อย่างไรก็ดี การเติบโตของกำไรกำลังแซงหน้าตัวดัชนีเอง อัตรากำไรของ S&P 500 กำลังเข้าใกล้ระดับ 16% จากเดิม 14% และค่าเป้าหมายเฉลี่ยสิ้นปีของนักกลยุทธ์สำหรับดัชนีถูกปรับขึ้นเป็น 7,894 จุด ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปัจจุบันเพียงราว 1% ขณะเดียวกัน ค่าอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (forward P/E) ได้ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 22 เทียบกับ 26 เมื่อต้นปี ซึ่งในตอนนั้นราคาที่แพงมากเป็นประเด็นกังวลหลักของตลาด มุมมองหลักใน Wall Street คือ ตลาดได้ผ่านการ “รีเซ็ต” มาพอสมควรแล้ว และระดับมูลค่าหุ้นในตอนนี้ถือว่าน่าสนใจ

การคาดการณ์ปฏิกิริยาของดัชนี S&P 500 ต่อเหตุการณ์สำคัญ

เส้นโค้งความผันผวนของ S&P 500 บ่งชี้ว่าบรรดานักเทรดค่อนข้างสงบต่อความเสี่ยงที่กำลังจะมาถึง และไม่ได้คาดหวังเหตุการณ์ไม่คาดคิดก่อนรายงานของ Nvidia และการประชุม Jackson Hole ขณะที่ดัชนี Cboe ปิดสัปดาห์ที่ระดับต่ำสุดของปี ตลาดกำลังกำหนดราคาโดยคาดการเคลื่อนไหวรายวันของดัชนีต่ำกว่า 0.8% จนถึงสิ้นเดือน ซึ่งถือเป็นตัวเลขที่ชวนให้อุ่นใจสำหรับเดือนสิงหาคม

ความเงียบสงบแทบไม่เคยได้มาฟรี ๆ ตอนนี้ตลาดผ่อนคลายกันเร็วเกินไปหรือเปล่า?

ในเชิงเทคนิค บนกราฟรายวันของดัชนี S&P 500 ราคากำลังเคลื่อนไหวอยู่เหนือระดับมูลค่ายุติธรรมที่ 7,745 ซึ่งบ่งชี้ว่าฝั่งกระทิงยังคงคุมเกมอยู่ ตราบใดที่ราคายังไม่หลุดลงมาต่ำกว่าระดับดังกล่าว การโฟกัสฝั่งซื้อก็ยังถือว่ามีเหตุผล