O índice de preços ao consumidor de julho subiu 0,1% em base mensal, enquanto a taxa anual desacelerou para 3,4%, ante 3,5% em junho. O índice de preços ao produtor registrou crescimento zero em base mensal, enquanto a taxa anual ficou em 4,7%, ante 5,5% em junho. É o segundo mês consecutivo em que as pressões inflacionárias diminuem, indicando a atenuação do choque inflacionário causado pelo recente rali nos preços da energia.

O sinal mais preocupante foi a queda das vendas no varejo de 0,6% em base mensal em julho, a mais acentuada desde maio de 2025. Isso reverteu totalmente o ganho de 0,2% registrado em junho e ficou significativamente abaixo das expectativas do mercado. A fraqueza da demanda do consumidor é um claro sinal de alerta para uma economia em que o consumo é tradicionalmente o principal motor do crescimento.

Dados preliminares da pesquisa de agosto da Universidade de Michigan mostraram que o índice de sentimento do consumidor caiu para 51,0, ante 55,2 em junho, atingindo a mínima de três meses. O índice de expectativas dos consumidores também caiu, de 55,4 para 50,6 pontos. As expectativas de inflação permanecem elevadas: as expectativas para um ano subiram para 4,3%, ante 4,2%, enquanto as expectativas para cinco anos permaneceram em 3,3%.

Completando o quadro, um fraco relatório de emprego divulgado em 7 de agosto mostrou uma redução de 23.000 vagas, quando se esperava um aumento.

Esses dados econômicos provocaram uma mudança dramática nas expectativas de política monetária. Segundo o CME FedWatch, a probabilidade de uma alta de juros na reunião do FOMC de setembro caiu para cerca de 30%. Em comparação, há um mês essa probabilidade era de 50% e, em julho, chegou a 75%. As expectativas de uma alta de juros foram deslocadas para a reunião de dezembro.

A mudança tem sido notável. Em poucas semanas, o mercado apagou completamente o "prêmio hawkish" acumulado desde a nomeação de Kevin Warsh como presidente do Fed. O índice do dólar caiu para mínimas de três meses, enquanto os mercados acionários reagiram com ganhos: o S&P 500 atingiu máxima histórica.

Embora os dados macroeconômicos estejam pressionando o dólar, a geopolítica continua dando suporte à moeda. O conflito em torno do Estreito de Ormuz entrou em uma nova fase. A trégua temporária expirou em 8 de agosto, e as negociações para prorrogá-la chegaram a um impasse. O Irã, após concluir mudanças em sua liderança militar e política de alto escalão, que fortaleceram as facções mais linha-dura, parece preparado para um confronto prolongado.

O governo de Trump enfrenta um dilema. O objetivo declarado publicamente — impedir que o Irã obtenha armas nucleares — vem deixando de ser o foco principal. Torna-se cada vez mais evidente que o verdadeiro objetivo dos EUA é restabelecer o controle sobre o estreito estratégico e obter o direito de cobrar taxas pela passagem de navios.

Curiosamente, em qualquer um dos cenários, o dólar pode manter sua posição. Se os EUA forçarem o Irã e restaurarem o controle do estreito, isso reforçaria a influência geopolítica dos Estados Unidos e a confiança no dólar. Se o conflito se arrastar e os preços do petróleo permanecerem altos, o dano econômico para a Europa, o Japão e a China — todos dependentes de importações de energia — seria maior do que para os EUA. Isso poderia, paradoxalmente, sustentar o dólar tanto como moeda de refúgio quanto como a moeda do país relativamente menos afetado.

Dados fracos nos EUA pressionam o dólar para baixo, enquanto o euro recebe suporte pelo saldo comercial positivo da zona do euro. A demanda pelo iene japonês como ativo defensivo deve limitar o potencial de alta do par USD/JPY.

O dólar americano está preso entre forças conflitantes. De um lado, dados macroeconômicos fracos e a redução das expectativas de alta dos juros pelo Fed pressionam o índice para baixo. Do outro, a confrontação geopolítica com o Irã impede que o dólar entre em colapso.

Dois fatores serão decisivos nas próximas semanas:

1. A reunião do Fed em setembro. O mercado precifica apenas uma chance de 30% a 35% de um aumento nas taxas de juros. Se forem divulgados novos dados fracos, essa probabilidade cairá ainda mais, o que seria um fator de baixa para o dólar.
2. A situação na região do Estreito de Ormuz. A trégua não foi prorrogada, o Irã está aumentando a pressão militar e os EUA estão reivindicando o controle sobre o estreito. A escalada mantém a demanda pelo dólar como ativo de refúgio.

O cenário-base é de uma nova consolidação do índice do dólar (DXY) na faixa de 99–100, com risco de um rompimento para baixo caso sejam divulgados novos dados econômicos fracos. O dólar poderá receber suporte da geopolítica, mas, para um movimento consistente acima de 100, seria necessária uma mudança claramente hawkish no discurso do Fed ou uma escalada significativa das tensões que faça do dólar o único ativo de segurança.