L’indice des prix à la consommation de juillet a augmenté de 0,1 % sur un mois, tandis que le taux annuel a ralenti à 3,4 %, contre 3,5 % en juin. L’indice des prix à la production est resté stable sur le mois, et la hausse annuelle s’est établie à 4,7 %, contre 5,5 % en juin. Il s’agit du deuxième mois consécutif de détente des pressions inflationnistes, ce qui indique l’estompe du choc inflationniste provoqué par la récente flambée des prix de l’énergie.

Le signal le plus préoccupant est la baisse de 0,6 % des ventes au détail en juillet sur un mois, leur plus forte contraction depuis mai 2025. Cela a effacé entièrement la progression de 0,2 % enregistrée en juin et s’est révélé nettement plus mauvais que les attentes du marché. La faiblesse de la demande des consommateurs constitue un signal d’alarme clair pour une économie où la consommation est traditionnellement le principal moteur de la croissance.

Les données préliminaires de l’enquête de août de l’University of Michigan ont montré que l’indice de confiance des consommateurs a chuté à 51,0 contre 55,2 en juin, son plus bas niveau en trois mois. L’indice des anticipations des consommateurs a également reculé, passant de 55,4 à 50,6 points. Les anticipations d’inflation restent élevées : les anticipations à un an sont montées à 4,3 % contre 4,2 %, tandis que les anticipations à cinq ans sont restées stables à 3,3 %.

Pour compléter le tableau, le rapport morose sur l’emploi publié le 7 août a fait état d’une perte de 23 000 emplois, alors qu’une progression était attendue.

Ces publications économiques ont déclenché un revirement spectaculaire des anticipations de politique monétaire. Selon le CME FedWatch, la probabilité d’une hausse de taux lors de la réunion du FOMC de septembre est tombée à environ 30 %. À titre de comparaison, il y a un mois, cette probabilité s’élevait à 50 % et, en juillet, elle atteignait 75 %. Les attentes d’un relèvement des taux ont été repoussées vers la réunion de décembre.

Ce basculement a été frappant. En quelques semaines seulement, le marché a entièrement effacé la « prime hawkish » accumulée depuis la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Fed. L’indice du dollar est tombé à un plus bas de trois mois, tandis que les marchés actions ont réagi par des gains : le S&P 500 a atteint un nouveau plus haut historique.

Alors que les données macroéconomiques pèsent sur le dollar, la géopolitique continue de le soutenir. Le conflit autour du détroit d’Hormuz est entré dans une nouvelle phase. La trêve temporaire a expiré le 8 août, et les discussions visant à la prolonger sont au point mort. L’Iran, après avoir achevé des remaniements au sommet de sa hiérarchie militaire et politique qui ont renforcé les factions les plus bellicistes, semble prêt à un affrontement de longue durée.

L’administration Trump est confrontée à un dilemme. L’objectif affiché — empêcher l’Iran d’acquérir l’arme nucléaire — s’estompe progressivement. Il apparaît de plus en plus clairement que le véritable objectif des États‑Unis est de rétablir le contrôle du détroit stratégique et d’obtenir le droit de prélever des redevances sur le passage des navires.

L’Iran a misé sur la guerre économique. Le contrôle du détroit permet à Téhéran d’étrangler l’offre mondiale de pétrole, de faire monter les prix et de porter atteinte à l’économie mondiale. La stratégie de l’Iran consiste à contraindre les États-Unis à reculer sous la pression de prix de l’énergie élevés. Comme le notent les analystes de l’International Crisis Group, « Téhéran a retenu la leçon : si vous tenez une position assez longtemps, ce sont les États-Unis qui changent de cap les premiers ».

Fait intéressant, dans les deux issues possibles, le dollar pourrait conserver sa position. Si les États-Unis parviennent à contraindre l’Iran et à rétablir le contrôle du détroit, cela renforcerait l’influence géopolitique américaine et la confiance dans le dollar. Si le conflit se prolonge et que les prix du pétrole restent élevés, les dommages économiques subis par l’Europe, le Japon et la Chine — tous dépendants des importations d’énergie — seraient plus importants que pour les États-Unis. Cela pourrait paradoxalement soutenir le dollar à la fois comme devise refuge et comme monnaie du pays relativement le moins affecté.

Des statistiques américaines faibles exercent une pression baissière sur le dollar, tandis que l’euro est soutenu par l’excédent de la balance commerciale de la zone euro. La demande de yen japonais en tant qu’actif défensif devrait limiter le potentiel de hausse de la paire USD/JPY.

Le dollar américain est pris entre des forces contradictoires. D’un côté, des indicateurs macroéconomiques médiocres et un repli des anticipations de hausse des taux de la Fed pèsent sur l’indice. De l’autre, l’affrontement géopolitique avec l’Iran empêche le dollar de s’effondrer.

Deux facteurs seront déterminants dans les prochaines semaines :

1. La réunion de la Fed en septembre. Le marché n’évalue qu’à 30–35 % la probabilité d’une hausse de taux. Si de nouveaux indicateurs faibles sont publiés, cette probabilité baissera encore, ce qui serait négatif pour le dollar.
2. La situation autour du détroit d’Ormuz. La trêve n’a pas été prolongée, l’Iran accroît la pression militaire, et les États-Unis affirment leurs prétentions sur le détroit. Une escalade maintient la demande de dollar en tant qu’actif refuge.

Le scénario de base est une poursuite de la consolidation de l’indice du dollar (DXY) dans la zone 99–100, avec un risque de rupture à la baisse si de nouveaux indicateurs économiques faibles apparaissent. Le billet vert peut être soutenu par la géopolitique, mais pour un mouvement durable au-dessus de 100, il faudrait soit un net durcissement du ton de la Fed, soit une escalade substantielle qui ferait du dollar l’unique valeur refuge.