Không điều tốt nào đến mà không đi kèm chút điều xấu. Giá dầu và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng đã kéo S&P 500 giảm phiên thứ hai liên tiếp. Tuy vậy, chỉ số chung này vẫn đang nắm trong tay những lợi thế mạnh mẽ. Giá Brent tiếp tục leo cao sau các thông tin về các cuộc tấn công nhằm vào cơ sở hạ tầng năng lượng ở Trung Đông, lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn tăng vọt, và thị trường tiền tệ hiện đang định giá khả năng Fed nâng lãi suất trong tháng này lên trên 50%. Trong bối cảnh đó, thị trường buộc phải tập trung vào lạm phát, và dữ liệu giá cả quan trọng sẽ được công bố chỉ trong vài ngày tới.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán

Trong khi đó, Treasury Chief Scott Bessent đang cố gắng hạ “cơn sốt” trên thị trường trái phiếu bằng một chương trình mua lại trái phiếu Kho bạc (Treasury buyback) mở rộng. Treasury chưa công bố các con số cụ thể, nhưng RBC Capital Markets cảnh báo rằng một chương trình mua lại trị giá 4 tỷ USD sẽ khiến nhà đầu tư thất vọng và thậm chí có thể thúc đẩy lợi suất tăng thêm. Kịch bản cơ sở của ngân hàng này là 5–6 tỷ USD, và Morgan Stanley thậm chí còn cho rằng trần quy mô chương trình có thể lên tới 10 tỷ USD. Quy mô chương trình sẽ thiết lập một chuẩn mực mới cho các đợt mua vào trong tương lai và cho thấy Bessent lo ngại đến mức nào về lợi suất trái phiếu Kho bạc hiện tại, sau các biện pháp được công bố vội vàng hồi tháng 8.

Tuy nhiên, đà tăng trưởng lợi nhuận (earnings momentum) còn là một “lá bài” mạnh hơn so với địa chính trị. Citigroup cho biết các nhà phân tích đã nâng dự báo lợi nhuận của doanh nghiệp Mỹ trong 21 tuần liên tiếp, chuỗi tăng dài nhất kể từ tháng 9 năm 2021, tạo nền tảng cho một mùa công bố lợi nhuận có thể lại lập kỷ lục.

Điều chỉnh dự báo lợi nhuận (Earnings revisions)

State Street Global Markets lập luận rằng yếu tố vi mô, chứ không phải vĩ mô, mới là động lực chính của thị trường cổ phiếu. Công ty cho rằng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đang thúc đẩy khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và không xem đây là trạng thái hưng phấn quá mức hay thoát ly khỏi thực tế. UBS bổ sung rằng dự báo lợi nhuận S&P 500 cho năm tới đã tăng gần 4% chỉ trong vòng hai tháng, đánh dấu một sự dịch chuyển hiếm gặp và có ý nghĩa.

Đáng chú ý, đợt lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng mạnh lần này diễn ra song song với tăng trưởng kinh tế vững chắc, chứ không chỉ do yếu tố lo ngại. Điều đó cho thấy thị trường cổ phiếu có thể hấp thụ được mặt bằng lãi suất cao hơn. HSBC cho rằng cổ phiếu Mỹ không đắt như vẻ bề ngoài: định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ quy mô của làn sóng bùng nổ năng suất nhờ AI, và khoảng cách P/E với châu Âu đã thu hẹp. S&P 500 hiện giao dịch quanh mức 19 lần lợi nhuận dự phóng, so với khoảng 15 lần của EuroStoxx 600.

Vì vậy, thị trường đang thực sự có khả năng bị kẹp giữa hai làn đạn — giá dầu và lãi suất ở một phía, lợi nhuận doanh nghiệp và hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc ở phía còn lại. Ngọn lửa nào sẽ cháy mạnh hơn sẽ được quyết định bởi các số liệu lạm phát công bố vào thứ Sáu.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang tiến gần đến ranh giới dưới của một mô hình nêm thu hẹp. Việc kiểm định vùng hỗ trợ 7.670 là then chốt: nếu phá vỡ xuống dưới mức này, đó sẽ là tín hiệu bán; trong khi một nhịp bật lên từ vùng đó sẽ là lý do để mua vào.