04.08.202613:33Иена нашла себе группу поддержки

Один в поле не воин. Сколько бы Токио ни бряцал резервами в $1 трлн, против рекордных шортов хедж-фондов в одиночку не выстоять. Пришлось звать на помощь Вашингтон, и впервые с 1998 центробанки провели скоординированную валютную интервенцию. Денег, отложенных на чёрный день, хватило лишь на половину дня — так могли бы пошутить в Минфине Японии, глядя, как быстро тает эффект от предыдущих одиночных вмешательств.

По оценкам Bloomberg, только в первые сутки на рынок вылили $53 млрд, а с 2022 счёт японских трат на защиту иены перевалил за $255 млрд. Резервов у Токио действительно много, вот только большая часть лежит в трежерис. Начни их распродавать — доходность взлетит, а это уже головная боль не японская, а американская. Неудивительно, что Скотт Бессент оказался таким сговорчивым союзником.

Однако почему в операции засветился ещё и евро? На мой взгляд, дело прозаичнее разговоров об абстрактной любви Вашингтона к сильному доллару. По подсчётам JP Morgan, в Фонде курсовой стабилизации Казначейства всего $13 млрд и €25 млрд — маловато для серьёзной битвы со спекулянтами. Значит, в дело вступил кто-то третий. По Forex гуляют слухи про Южную Корею.

Банк — это место, где вам дадут взаймы денег, если вы докажете, что вам эти деньги не нужны. Спекулянты по иене доказали обратное — они отчаянно нуждались в защите от собственных чистых шортов, разогнанных до максимумов с 2007. Именно поэтому относительно скромная по меркам Forex сумма спровоцировала лавину закрытия коротких позиций и обвалила USD/JPY на 5%.

Решила ли интервенция все проблемы иены? Дифференциал доходности облигаций США и Японии, конечно, стал выглядеть более разумно. Но рынок торгует не сегодняшними ставками, а ожиданиями по завтрашним, и здесь Кевин Уорш продолжает интриговать инвесторов молчанием о собственных планах.

Проблема глубже валютных курсов. Банк Японии ужесточает политику, а правительство одновременно требует новых фискальных стимулов и заставляет BoJ покупать облигации, пока Минфин их же распродаёт ради интервенций. Два ведомства тянут в разные стороны, а рынок в такие моменты голосует недоверием — то есть продажей иены.

Полагаю, японским властям стоило бы задуматься не только о разовых вливаниях, но и о репатриации капитала. По расчётам Goldman Sachs, возвращение триллионов долларов японских инвестиций домой могло бы поддержать иену куда надёжнее любых интервенций. Однако GPIF — пенсионный гигант — заботится о доходности вкладчиков, а не о патриотических пожеланиях Кабинета министров, так что быстрого разворота ждать не стоит.

Напугать спекулянтов удалось, а вот отбить у них желание зарабатывать на шортах по иене — вряд ли. Дивергенция в политике Токио никуда не делась, и стоит рынку почувствовать слабину, USD/JPY может вновь вспомнить дорогу наверх. Устоит ли иена, если группа поддержки разойдётся по домам?

С уважением, Аналитик: Игорь Ковалев ГК ИнстаФинтех © 2007-2026