Дорогу нефти, но не акциям. Котировки Brent закрылись на минимальных отметках с начала войны на Ближнем Востоке, однако это не удержало падение S&P 500. Распродажи акций технологических компаний утянули широкий фондовый индекс в красную зону второй день подряд. Похоже, хрупкая деэскалация конфликта обеспечивает не такое уж щедрое топливо для рынка акций США.

Динамика фондовых индексов

Причин для беспокойства у инвесторов сразу несколько. Рост деловой активности в производственном секторе США до максимальных отметок с 2021 свидетельствует о силе экономики, однако вместе с ней растет и уверенность ФРС в необходимости ужесточения денежно-кредитной политики. Срочный рынок на 70% уверен в повышении ставки в сентябре. Сильная экономика — хорошая новость для корпоративных доходов, но плохая для оценок акций.

Масла в огонь подливают и опасения по поводу искусственного интеллекта. Некоторые компании сектора начали снижать цены, а инвесторы все больше тревожатся из-за масштабов заимствований, необходимых для строительства центров обработки данных. Логика проста: модели ИИ постепенно становятся товаром, и спрос смещается к самым дешевым решениям. Это усиливает страхи, что и без того колоссальные расходы на инфраструктуру, включая чипы, серверы, электроэнергию, окажутся менее окупаемыми, чем рассчитывали инвесторы.

Динамика ожидаемых расходов технологических компаний

На рынке текли слюни из-за роста корпоративных доходов, но и здесь есть подвох. Уолл-стрит ожидает увеличения прибыли компаний S&P 500 на 20% второй квартал подряд, во многом благодаря производителям полупроводников. Однако значительная часть этого роста — результат бухгалтерского лага. Когда NVIDIA продает чипы, она сразу признает выручку и прибыль. А вот ее клиенты учитывают покупки как капитальные затраты, постепенно списывая их через амортизацию. Получается классическое несоответствие: продавец зарабатывает здесь и сейчас, покупатель платит по счетам годами.

Morgan Stanley называет нынешний период «золотым окном, где все выглядят хорошо». Однако банк предупреждает: в ближайшем будущем картина может измениться. Когда отложенные издержки начнут проявляться в отчетности клиентов гиперскейлеров, бухгалтерская магия рискует развеяться.

Если деэскалация на Ближнем Востоке и падение нефти не способны компенсировать «ястребиный» настрой ФРС и сомнения по поводу монетизации искусственного интеллекта, золотое окно может закрыться куда быстрее, чем рассчитывают «быки» по S&P 500.

Технически на дневном графике S&P 500 имеет место формирование разворотного паттерна 1-2-3. Его активация произойдет в случае прорыва пивот-уровня 7305, что позволит нарастить открытые ранее шорты. Напротив, отбой от поддержки – повод вернуться к покупкам широкого фондового индекса.