Emas sedang mematahkan semua pola analisis pasar yang sebelumnya dikenal. Harganya turun ketika indeks saham naik. Saat S&P 500 jatuh, XAU/USD justru bergerak naik secara paralel. Selama beberapa dekade, diyakini bahwa logam mulia menyukai rasa takut, dan pada akhirnya, rasa takut pun menyukai logam mulia. Namun, konflik di Timur Tengah menunjukkan bahwa anggapan tersebut jauh dari kenyataan.

Emas dan indeks saham AS: dinamika terbaru

Emas dikenal sebagai aset safe haven, tetapi dalam beberapa tahun terakhir perilakunya justru mirip aset berisiko. Stimulus moneter besar-besaran dari Fed mendorong XAU/USD ke rekor tertinggi pada 2011 dan 2020, dan pemangkasan suku bunga fed pada akhir 2025 membantu logam mulia ini melesat ke rekor tertinggi baru. Emas kemudian dipandang sebagai instrumen portofolio yang sangat likuid yang dapat membantu memenuhi persyaratan margin ketika terjadi aksi jual di pasar saham.

Akibatnya, terbentuk korelasi positif antara emas dan indeks saham, yang kemudian terputus oleh perkembangan situasi di Timur Tengah. Sementara S&P 500 berhasil menguat sekitar seperlima dari titik terendah bulan Maret, logam mulia ini justru terus melemah. Tentu saja, emas tidak memiliki pendorong kuat seperti kinerja laba korporasi yang spektakuler dan euforia teknologi AI. Namun, XAU/USD sudah lama tidak tampak suram seperti sekarang.

Penurunan ini turut diperparah oleh kondisi eksternal yang tidak mendukung. Emas tidak memberikan bunga, sehingga harganya biasanya turun ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS menguat. Logam ini dihargakan dalam dolar AS, sehingga rally USD jelas menjadi faktor yang memberatkan.

Dinamika emas dan imbal hasil obligasi pemerintah AS

Jika pada 2022–2023 emas ditopang oleh pembelian bank sentral dan arus masuk ETF, saat ini dukungan tersebut sudah tidak ada. Regulator hanya melakukan pembelian emas batangan dalam jumlah terbatas pada bulan April setelah penjualan bersih pada bulan Maret. Menurut riset Standard Chartered Bank, sekitar 270 ton kepemilikan ETF spesialis berada dalam posisi rugi pada awal Juni. Penurunan XAU/USD mendorong angka itu naik menjadi 298 ton. Arus keluar modal dari ETF akan memperburuk tekanan jual di pasar spot dan berjangka.

Latar belakang eksternal yang tidak mendukung dan tidak adanya sokongan permintaan dari pembelian bullion serta ETF spesialis hanya sebagian dari masalahnya. Emas telah memutus hubungan-hubungan jangka panjang karena gelembung yang pecah. Pada awal 2026, harganya naik terlalu cepat dan mulai menyerupai Bitcoin pada masa jayanya. Kedua aset tersebut dibeli semata-mata karena rally yang nyaris lurus ke atas — rally yang tidak memiliki justifikasi fundamental. Pada akhirnya semuanya berakhir seperti seharusnya: dengan kejatuhan.

Secara teknikal, pada grafik harian emas, bear bersiap untuk melanjutkan tren menurun. Syarat pentingnya adalah breakout tegas terhadap level support di titik pivot $4.150 per ounce. Hal itu akan membuka peluang untuk menambah posisi jual yang sudah dibuka di sekitar $4.415 dan $4.380.