Qui va en forêt, qui ramasse du bois mort ? Les autorités japonaises promettent de protéger le yen par des « actions audacieuses », mais plus les promesses sont fortes, moins les marchés y croient. La paire USD/JPY s’approche de ses plus hauts niveaux depuis 1986. Les cambistes ont déjà entendu ce scénario de nombreuses fois, en particulier la partie où les responsables menacent d’intervenir mais ne font finalement rien.

Le Secrétaire général du Cabinet, Minoru Kihara, a confirmé que le gouvernement est prêt à agir si nécessaire. Le ministre des Finances, Suzuki Katayana, a déclaré que Tokyo et Washington ont une solide compréhension commune de leur volonté de prendre des mesures audacieuses et que la coordination s’est encore renforcée. Une telle rhétorique était déjà entendue en avril, lorsque l’intervention avait coûté au Trésor un record de 11,73 billions de yens.

Selon Morgan Stanley, vendre de l’USD/JPY ne peut qu’atténuer la demande spéculative, mais l’effet sera de courte durée. Tant que l’écart entre les taux d’intérêt réels aux États-Unis et au Japon persistera, la magie de l’intervention sur le marché des changes ne suffira pas à freiner durablement les vendeurs. ING souligne un autre risque : la réduction, en mai, des investissements japonais dans les obligations du Trésor américain. Cela pourrait inquiéter Washington et pousser Tokyo à faire preuve de plus de patience avant de lancer une nouvelle offensive sur le marché.

Dynamique des positions des traders particuliers sur le yen

De façon inattendue, les traders particuliers ont commencé à tenir compte des avertissements du gouvernement. Selon Bloomberg, la position nette des investisseurs individuels sur le yen est passée en territoire positif à près de 500 milliards de yens, alors qu’à la fin avril les positions vendeuses atteignaient 2,33 billions de yens — leur plus haut niveau depuis la fin de l’année 2020. À l’inverse, les professionnels continuent de parier sur un affaiblissement supplémentaire de la devise japonaise, créant une rare divergence entre la foule et la « smart money ».

Cependant, la fracture la plus profonde se situe au sein même du Japon. Le membre du conseil de la Bank of Japan, Naoki Tamura, estime que l’inflation sous-jacente a atteint l’objectif de 2 % et suggère de relever les taux de 25 points de base tous les quelques mois — un rythme bien plus rapide que ce qu’anticipe le marché. Le gouverneur Kazuo Ueda a fait écho à son collègue, déclarant que la banque a l’intention de poursuivre son cycle de resserrement tout en maintenant des conditions financières accommodantes.

Le gouvernement de la Première ministre Sanae Takachi suit toutefois une logique opposée. Selon le projet de plan économique de long terme, le cabinet entend exhorter la banque centrale à aligner ses décisions sur l’objectif de Takachi visant à soutenir la demande privée. En substance, Tokyo réclame de l’argent bon marché précisément au moment où la BOJ se prépare à en relever le coût.

Cela crée un cercle vicieux : plus la banque centrale laisse entendre que les taux pourraient monter, moins le gouvernement est incité à soutenir le yen par des interventions qui pourraient freiner le rallye du USD/JPY. À mesure que la devise s’affaiblit, la pression politique sur la BOJ augmente. Qui cédera le premier dans ce bras de fer ?

Sur le plan technique, le graphique quotidien du USD/JPY montre une tendance haussière durable. Tant que les cours se maintiennent au-dessus de 161, il convient de privilégier les achats.